ETF-Grundlagen: Kosten, Replikation und Ertragsverwendung

Grundlagen7 Min. Lesezeit · aktualisiert am 9. September 2026 · 6 Quellen

Zwei ETFs auf denselben Index sind sich ähnlich, aber nicht gleich. Für die Auswahl zählen vor allem die Kosten (TER), die Art der Replikation, die Ertragsverwendung und das Fondsdomizil, weniger dagegen, ob ein ETF ein paar Jahre früher aufgelegt wurde. Wichtiger als die Wahl zwischen zwei guten ETFs ist allerdings der Index, also welche Märkte du überhaupt kaufst.

Was ein ETF ist

Ein ETF (Exchange Traded Fund) ist ein Investmentfonds, der an der Börse gehandelt wird und einen Index nachbildet. Das Fondsvermögen ist Sondervermögen und gehört nicht der Fondsgesellschaft. Geht sie pleite, bleibt es den Anlegern. Große Händler (Authorized Participants) können jederzeit neue Fondsanteile gegen die enthaltenen Wertpapiere tauschen oder umgekehrt. Weicht der Börsenkurs vom Wert der Wertpapiere ab, lohnt sich dieser Tausch, und die Abweichung verschwindet wieder.

Laut Ben-David u. a. (2017) hatten ETFs Ende 2016 mehr als 10 % des Marktwerts der an US-Börsen gehandelten Aktien erreicht und standen für über 30 % des Handelsvolumens. Ihr Vorteil gegenüber aktiven Fonds sind vor allem die Kosten: French (2008) schätzt, dass Anleger in den USA von 1980 bis 2006 jedes Jahr 0,67 % des gesamten Marktwerts für die Suche nach besseren Renditen ausgaben. Dieses Geld hätte ein passiver Anleger behalten. Mehr im Artikel aktiv oder passiv.

Kosten: TER und Tracking Difference

Die TER (Total Expense Ratio) sind die laufenden Kosten pro Jahr, die direkt aus dem Fondsvermögen gehen. Bei 10.000 € und 0,20 % TER sind das 20 € im Jahr. Über lange Zeit summiert sich der Unterschied:

Was tatsächlich beim Anleger ankommt, zeigt die Tracking Difference: der Renditeunterschied zum Index über ein Jahr. Sie kann besser sein als die TER, etwa durch Einnahmen aus Wertpapierleihe oder Steuervorteile, oder schlechter durch Handelskosten bei Indexänderungen (siehe Tracking Error).

Frino und Gallagher (2001) untersuchten Indexfonds auf den S&P 500: Der Index ist ein Papierportfolio ohne Kosten, der Fonds muss handeln, Dividenden wieder anlegen und Indexänderungen nachvollziehen. Dazu kommen Spread und Ordergebühren beim Kauf, bei Sparplänen mit kleinen Raten oft mehr als die TER eines Jahres.

Replikation: physisch oder synthetisch

Physische ETFs verleihen oft einen Teil ihrer Wertpapiere gegen Sicherheiten und Gebühr. Das senkt die Kosten, bringt aber ein kleines zusätzliches Risiko. Synthetische ETFs tragen das Risiko, dass der Swap-Partner ausfällt; es ist auf 10 % des Fondsvermögens begrenzt und wird in der Praxis meist laufend besichert. Für die meisten Anleger ist die Replikationsart weniger wichtig als Index und Kosten.

Thesaurierend oder ausschüttend?

• Thesaurierend: Erträge werden im Fonds wieder angelegt. Bequem für den Vermögensaufbau; versteuert wird jährlich nur die Vorabpauschale.
• Ausschüttend: Erträge kommen aufs Konto, meist quartalsweise oder jährlich. Sinnvoll, wenn du von den Erträgen lebst oder den Sparerpauschbetrag gezielt nutzen willst.
• Für die Rendite ist der Unterschied klein. In Backtests müssen Ausschüttungen wieder angelegt werden, sonst wirkt der Ausschütter schlechter (siehe CAGR, Total Return). Ausführlich im Artikel thesaurierend oder ausschüttend.

Fondsdomizil und Größe

Die meisten in Deutschland gehandelten ETFs sind in Irland oder Luxemburg aufgelegt. Irische Fonds zahlen dank Doppelbesteuerungsabkommen auf US-Dividenden in der Regel 15 % statt 30 % Quellensteuer. Das ist ein Vorteil bei physischen ETFs mit vielen US-Aktien. Ein Fondsvolumen von einigen hundert Millionen Euro senkt das Risiko, dass ein ETF geschlossen oder zusammengelegt wird.

Für Fortgeschrittene: Wie ETFs auf die Märkte wirken

Weil ETFs über Arbitrage an ihre Wertpapiere gekoppelt sind, übertragen sie Kauf- und Verkaufswellen auf die enthaltenen Aktien. Ben-David u. a. (2018) finden, dass Aktien mit hohem ETF-Anteil stärker schwanken, und zwar nicht wegen neuer Informationen über die Unternehmen. Für einen langfristigen Anleger heißt das: Auch breit gestreute ETFs bewegen sich in Stressphasen gemeinsam, und Börsenkurse können vorübergehend vom Wert der Wertpapiere abweichen, wenn die Arbitrage stockt, etwa bei Anleihe-ETFs in Krisen.

Die Logik passiver Anlage beschreibt Sharpe (1991) mit einfacher Arithmetik: Vor Kosten erzielen alle aktiven Anleger zusammen genau die Marktrendite, weil sie gemeinsam den Markt halten. Nach Kosten muss der durchschnittliche aktiv verwaltete Euro deshalb hinter dem passiven zurückbleiben. Studien zur Fondsrendite müssen dabei aufgelöste Fonds mitzählen. Malkiel (1995) zeigt, wie stark der Survivorship Bias die Ergebnisse sonst schönt.

Checkliste für die Auswahl

1. Index zuerst: Welche Länder, Unternehmensgrößen und Sektoren will ich? Ein MSCI World enthält keine Schwellenländer, ein FTSE All-World schon (siehe Weltportfolio).
2. Kosten: TER und, wo verfügbar, die Tracking Difference über mehrere Jahre vergleichen.
3. Größe und Alter: Ein paar hundert Millionen Euro Volumen und einige Jahre Historie senken das Schließungsrisiko.
4. Ertragsverwendung nach Bedarf: thesaurierend für den Aufbau, ausschüttend für laufende Einnahmen.
5. Handelbarkeit: enge Spreads auf Xetra oder beim eigenen Broker, Sparplan ohne Gebühr, wenn du regelmäßig kaufst.

So rechnet Portfolio Lab

Portfolio Lab rechnet mit Total-Return-Kursen: Ausschüttungen sind wieder angelegt, die TER steckt bereits im Kurs des Fonds. Zusätzliche Kosten neben der TER (etwa für Depot oder Beratung) trägst du im Backtest als Prozent pro Jahr ein; Ordergebühren, Spread und Sparplan-Gebühren lassen sich wie beim Broker angeben. Unter Wertpapiere findest du ETFs nach Name, ISIN oder WKN, mit TER, Fondsvolumen, Replikation, Ertragsverwendung und Domizil; der Screener filtert und rankt sie nach Rendite und Risiko. Mehr in der Methodik des Backtests.

Dieser Artikel erklärt eine Methode; er ist keine Anlage- oder Steuerberatung. Zahlenbeispiele sind vereinfacht und gerundet. Alle Begriffe im Glossar.