Glossar: Begriffe mit O

Option Based Portfolio Insurance: Aktien plus Put oder sichere Anlage plus Call, auch mit laufend angepassten Positionen in Aktien und Cash nachgebildet. Der Schutz gilt zu einem festen Endtermin und kostet eine Optionsprämie.

Quelle: Bertrand und Prigent (2002); Rubinstein und Leland (1981)

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Sondervermögen nach dem KAGB, das in viele Immobilien investiert und Anteile laufend ausgibt und zurücknimmt, aber erst nach einer Mindesthaltefrist von 24 Monaten und mit einer unwiderruflichen Rückgabeerklärung zwölf Monate im Voraus. Mindestens 5 % des Fondsvermögens müssen für Rücknahmen verfügbar sein; reicht das Geld nicht, setzt der Fonds die Rücknahme aus, nach 36 Monaten ohne ausreichende Liquidität wird er abgewickelt.

Quelle: KAGB (2013)

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Organismus für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren: EU-Regelwerk für Publikumsfonds (englisch UCITS) mit Vorgaben zu Streuung, Liquidität, Verwahrung und Information. Fast alle in Deutschland angebotenen ETFs sind OGAW.

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Prozentuale Änderung des Preises eines Optionsscheins je 1 % Kursänderung des Basiswerts: Delta mal einfacher Hebel. Anders als der einfache Hebel berücksichtigt es, dass sich ein Schein aus dem Geld weniger bewegt als der Basiswert.

Beispiel: Delta 0,3836, Kurs 100 €, Bezugsverhältnis 0,1, Preis 0,53 €: Omega = 0,3836 × 100 × 0,1 / 0,53 = 7,24.

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Verhältnis der Gewinne über einer Schwelle zu den Verlusten darunter, gewichtet mit ihren Wahrscheinlichkeiten. Sie nutzt die ganze Verteilung statt nur Mittelwert und Varianz; über 1 heißt: mehr Gewinn- als Verlustmasse.

Quelle: Bacon (2008)

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Entgangener Ertrag der besten Alternative. Eigenkapital in einer Wohnung kostet keine Zinsen, aber die Rendite, die es im Depot gebracht hätte.

Beispiel: 120.000 € Eigenkapital bei 5 % erwarteter Rendite im Depot: 6.000 € Opportunitätskosten pro Jahr.

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Rollstrategie für Rohstoff-Futures, die nicht stur in den nächstfälligen Kontrakt wechselt, sondern etwa den Kontrakt mit dem geringsten Contango oder der stärksten Backwardation wählt oder den Zeitpunkt des Wechsels verschiebt. Grundlage vieler „Enhanced“-Rohstoffindizes.

Quelle: Mouakhar und Roberge (2009)

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Physisch replizierender ETF hält nur einen Teil der Indexwerte, ausgewählt so, dass Länder, Sektoren und Kennzahlen dem Index entsprechen. Üblich bei Indizes mit Tausenden Titeln.

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Recht, aber keine Pflicht, einen Basiswert zu einem festgelegten Preis zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Der Käufer zahlt dafür eine Prämie, der Verkäufer (Stillhalter) trägt das Risiko.

Quelle: Black und Scholes (1973)

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Spread einer Anleihe mit eingebetteten Optionen, etwa einem Kündigungsrecht des Emittenten, nach Abzug des Optionswerts; berechnet mit einem Zinsmodell. Ohne Optionen entspricht er dem Z-Spread, bei kündbaren Anleihen liegt er darunter.

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Von einer Bank verbriefte und börslich handelbare Option auf einen Basiswert. Der Emittent ist Stillhalter, stellt laufend Geld- und Briefkurse und sichert sich ab. Wie bei jeder Schuldverschreibung trägst du das Emittentenrisiko.

Beispiel: Call-Optionsschein mit Strike 110 € und Bezugsverhältnis 0,1 für 0,53 €: Break-even am Verfallstag bei 110 + 0,53 / 0,1 = 115,30 €.

Quelle: Bartram u. a. (2008); Baule und Blonski (2015)

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Dienst, der Daten von außerhalb der Blockchain (Kurse, Zinsen, Ereignisse) in einen Smart Contract liefert. Er ist eine Schwachstelle: Ist der gemeldete Wert falsch oder manipuliert, rechnet der Vertrag mit falschen Zahlen, etwa bei Nachschüssen oder Liquidationen.

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Abschlag bei der Auszahlung eines Kredits oder einer Anleihe: Der Kreditnehmer erhält weniger als den Nennwert, zahlt aber den vollen Nennwert zurück. Der Abschlag erhöht die Rendite des Kreditgebers, verteilt über die Laufzeit, und zwar umso mehr, je früher zurückgezahlt wird.

Beispiel: Auszahlung zu 98, Rückzahlung zu 100 nach vier Jahren: grob 2 / 4 = 0,5 Prozentpunkte Rendite pro Jahr zusätzlich.

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Zufallsprozess, der mit einer Kraft proportional zu seinem Abstand vom Gleichgewicht zurückgezogen wird. Standardmodell für Spreads und Residuen in der statistischen Arbitrage; in Tagesdaten entspricht er einer AR(1)-Regression, aus der sich Rückkehrgeschwindigkeit und Halbwertszeit ergeben.

Quelle: Uhlenbeck und Ornstein (1930); Avellaneda und Lee (2010)

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Gütemaß für Prognosen außerhalb der Stichprobe: 1 minus der quadrierte Fehler des Modells geteilt durch den quadrierten Fehler des historischen Mittelwerts. Ein positiver Wert heißt, das Modell schlägt den Mittelwert; bei Monatsrenditen von Aktien sind schon kleine positive Werte selten.

Beispiel: Mittlerer quadratischer Fehler 19,90 statt 20,00 beim historischen Mittelwert: 1 − 19,90 / 20,00 = 0,5 %.

Quelle: Campbell und Thompson (2008); Welch und Goyal (2008)

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Mehr zusagen, als der Zielquote entspricht, weil nie die ganze Zusage gleichzeitig investiert ist: Frühe Fonds schütten schon aus, späte haben noch nicht alles abgerufen. Die Overcommitment-Quote setzt NAV plus offene Zusagen ins Verhältnis zum Zielbetrag; die offenen Zusagen müssen jederzeit bezahlbar sein.

Beispiel: Ziel 15 %, offene Zusagen 8,99 % des Vermögens: (15 + 8,99) / 15 = 1,60.

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Ein Modell passt sich dem Rauschen der Vergangenheit an statt den echten Zusammenhängen. Kennzeichen: viele Parameter, glänzender Backtest, enttäuschende Ergebnisse danach.

Quelle: Bailey u. a. (2016); López de Prado (2018)

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Derivate, meist Futures, Swaps oder Devisentermingeschäfte, die über ein bestehendes Portfolio gelegt werden, um Exposure oder Währungsrisiko zu verändern, ohne die Wertpapiere selbst zu kaufen oder zu verkaufen.

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