Glossar: Begriffe mit H

Sharpe Ratio nach einem Abschlag für Mehrfachtests: Der p-Wert der gemessenen Sharpe Ratio wird für die Zahl der getesteten Strategien korrigiert, etwa nach Bonferroni oder Holm, und in eine kleinere Sharpe Ratio zurückgerechnet. Der Haircut ist der prozentuale Abschlag.

Quelle: Harvey und Liu (2015)

Mehr: Deflated Sharpe Ratio: Wie viel Können steckt in einer Sharpe Ratio?

Alle öffentlich verfügbaren Informationen wie Geschäftsberichte oder Nachrichten sind sofort im Kurs. Fundamentalanalyse auf Basis öffentlicher Daten bringt dann keine Überrendite.

Quelle: Fama (1970)

Mehr: Effizienzmarkthypothese: Warum es so schwer ist, den Markt zu schlagen

Zeit, bis sich eine Abweichung vom Gleichgewicht halbiert hat. In der Kointegrationsanalyse zeigt sie, wie schnell sich der Abstand zweier Kurse wieder schließt; geschätzt wird sie meist aus einer AR(1)-Regression des Spreads (Ornstein-Uhlenbeck-Prozess).

Quelle: Uhlenbeck und Ornstein (1930)

Mehr: Pairs-Trading und statistische Arbitrage: Idee, Methoden, Forschung · Methodik: Asset-Analyse: Methodik von Korrelation bis Kointegration

Aktienrenditen von November bis April liegen in den meisten Märkten über denen von Mai bis Oktober (die Börsenregel „Sell in May and go away“). Weltweit betrug der Unterschied im Mittel rund 4 %; eine allgemein akzeptierte Erklärung gibt es nicht.

Quelle: Bouman und Jacobsen (2002); Zhang und Jacobsen (2021)

Mehr: Saisonalität an der Börse: Sell in May, Januar-Effekt und wie man Kalendereffekte testet

Rekursion für die gefilterten Wahrscheinlichkeiten der Regime eines Markov-Modells: Vorhersage mit der Übergangsmatrix, Gewichtung mit der Dichte der neuen Beobachtung in jedem Regime, Normierung auf 1. Sie nutzt nur Daten bis zur jeweiligen Periode und ist deshalb in Echtzeit verfügbar.

Beispiel: Vorhersage 10,8 % turbulent, Dichte einer Woche mit −3 % im ruhigen Regime 0,02544, im turbulenten 0,08074: 0,108 × 0,08074 / (0,892 × 0,02544 + 0,108 × 0,08074) = 27,8 % turbulent.

Quelle: Hamilton (1989)

Mehr: Regime-Modelle: Hidden Markov, Markov-Switching und Co. · Methodik: Regime-Methodik: wie das Hidden-Markov-Modell rechnet

Geschlossener Zeitraum von 30 Kalendertagen vor der Ankündigung eines Zwischen- oder Jahresabschlussberichts, in dem Führungskräfte nach Art. 19 Abs. 11 MAR nicht mit Finanzinstrumenten des Emittenten handeln dürfen, weder für sich noch für Dritte. Ausnahmen erlaubt der Emittent nur in engen Fällen.

Quelle: MAR (2014)

Mehr: Insiderhandel: was verboten ist, was erlaubt ist und was Directors' Dealings verraten

Zerlegt die gemeinsame Schwankung vieler Anlagen in unabhängige Komponenten. Erklärt die erste fast alles, steckt im Portfolio im Kern nur ein Risiko.

Mehr: Korrelation und Diversifikation: warum Mischen das Risiko senkt

Wahrscheinlichkeit je Zeiteinheit, dass ein Ereignis im nächsten Moment eintritt, falls es bis dahin ausgeblieben ist. Im JLS-Modell beschreibt sie das Crash-Risiko einer Blase; steigt sie, muss der Kurs schneller steigen, um Anleger für das Risiko zu entschädigen.

Quelle: Johansen, Ledoit und Sornette (2000)

Mehr: Spekulationsblasen: Was sie sind und wie das LPPLS-Modell sie sucht

Große Zeichnung und kurz darauf Rücknahme von ETF-Anteilen durch einen Authorized Participant, bei der der Fonds Titel mit hohen Buchgewinnen herausgibt. Ein US-ETF realisiert so keine Gewinne, die er ausschütten müsste. Dieser Steuervorteil spielt für Anleger in Deutschland keine Rolle.

Quelle: Moussawi u. a. (2025)

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Einsatz von geliehenem Geld oder Derivaten, sodass das Engagement größer ist als das eigene Kapital. Hebel vervielfacht Gewinne und Verluste; die Sharpe Ratio bleibt vor Kreditkosten gleich, der Drawdown nicht.

Mehr: Hebel im Portfolio: Rendite, Risiko, Kosten und Margin Calls · Methodik: Backtest-Methodik: Daten, Ablauf, Rebalancing und Kosten

Viele Anleger dürfen oder wollen keinen Kredit aufnehmen und kaufen für mehr Rendite riskante Anlagen. Diese werden dadurch zu teuer, risikoarme zu billig. Das ist eine Erklärung für Risk Parity und die Low-Beta-Anomalie.

Quelle: Asness u. a. (2012); Frazzini und Pedersen (2014)

Mehr: Hebel im Portfolio: Rendite, Risiko, Kosten und Margin Calls

Verhältnis von Wertpapierbestand zu Eigenkapital. Hebel 2 heißt: Auf 10.000 € Eigenkapital kommen 20.000 € Wertpapiere und 10.000 € Kredit. Unter 1 liegt ein Teil als Cash, über 1 ist ein Teil geliehen. Im Backtest von Portfolio Lab gilt der Hebelfaktor je Wertpapier und wird in jeder Periode neu hergestellt wie bei einem gehebelten ETF.

Mehr: Hebel im Portfolio: Rendite, Risiko, Kosten und Margin Calls · Methodik: Backtest-Methodik: Daten, Ablauf, Rebalancing und Kosten

Verhältnis, in dem zwei Werte gegeneinander gehandelt werden, damit ihr Spread möglichst stabil bleibt. Meist die Steigung β einer Regression der logarithmierten Kurse von A auf B, rollierend oder mit einem Kalman-Filter geschätzt.

Quelle: Vidyamurthy (2004); Chan (2013)

Mehr: Pairs-Trading und statistische Arbitrage: Idee, Methoden, Forschung · Methodik: Long/Short und statistische Arbitrage: Methodik

Investmentfonds mit großen Freiheiten: Er darf leer verkaufen, Kredit aufnehmen und Derivate einsetzen und verfolgt Strategien wie Long/Short Equity, Market Neutral, Event Driven, Global Macro oder Relative Value. In der EU zählt er zu den alternativen Investmentfonds (AIF).

Quelle: Fung und Hsieh (1997)

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Preisindex, der jeden Preis aus Merkmalen erklärt (bei Kunst etwa Künstler, Größe und Technik, bei Oldtimern Marke, Modell und Baujahr) und den Zeiteffekt schätzt, der nach dieser Bereinigung übrig bleibt. Er nutzt alle Verkäufe, hängt aber davon ab, welche Merkmale das Modell erfasst.

Quelle: Renneboog und Spaenjers (2013); Laurs und Renneboog (2019)

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Anleger richten sich nach dem, was andere tun, statt nach eigener Analyse. Es verstärkt Übertreibungen nach oben und unten.

Summe der quadrierten Gewichte, ein Maß für Konzentration. Sein Kehrwert ist die effektive Anzahl gleich großer Positionen.

Beispiel: Gewichte 50 %, 25 % und 25 %: 0,25 + 0,0625 + 0,0625 = 0,375, effektiv 2,67 Positionen.

Mehr: Look-through: was wirklich in deinen ETFs steckt

Die Streuung der Fehler oder Renditen ist nicht konstant, sondern wechselt mit der Zeit oder mit anderen Größen. Übliche Standardfehler sind dann falsch; robuste Schätzer wie Newey-West helfen.

Quelle: Newey und West (1987)

Statistisches Modell, in dem ein verborgener Zustand (etwa ruhiger oder unruhiger Markt) einer Markov-Kette folgt und je Zustand eine eigene Verteilung der beobachteten Renditen gilt. Geschätzt wird meist mit dem Baum-Welch-Algorithmus, die wahrscheinlichste Zustandsfolge liefert der Viterbi-Algorithmus.

Quelle: Rabiner (1989); Baum u. a. (1970); Viterbi (1967)

Mehr: Regime-Modelle: Hidden Markov, Markov-Switching und Co. · Methodik: Regime-Methodik: wie das Hidden-Markov-Modell rechnet

Gewichtungsverfahren, das Anlagen zuerst nach ihren Korrelationen in einen Baum gruppiert und das Risiko dann schrittweise zwischen den Ästen aufteilt. Es braucht keine Inverse der Kovarianzmatrix und ist dadurch stabiler.

Quelle: López de Prado (2016)

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Anleihen mit Rating unter BBB−, auch Hochzinsanleihen genannt. Sie bringen höhere Zinsen, verhalten sich in Krisen aber eher wie Aktien.

Methodik: Risikofaktoren im Look-through: Methodik

Höchster bisheriger Anteilswert, ab dem eine Performance Fee wieder fällig wird. Nach Verlusten muss der Fonds erst den alten Höchststand zurückgewinnen, bevor der Manager erneut am Gewinn beteiligt wird.

Beispiel: Höchststand 120, Rückgang auf 100, Anstieg auf 125: Performance Fee nur auf 5 der 25 Punkte Anstieg.

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Value at Risk direkt aus den beobachteten Renditen: Man sortiert sie und liest das Quantil ab. Ohne Verteilungsannahme, aber abhängig davon, ob der Zeitraum Krisen enthält.

Quelle: Jorion (2007)

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Stressszenario aus einer echten Krise: Die Marktbewegungen eines Krisenfensters, etwa der Finanzkrise 2007 bis 2009, werden auf das heutige Portfolio übertragen, entweder als Wiederholung der damaligen Renditen oder über Faktoren und Betas. Vorteil: Das Szenario ist passiert und in sich stimmig. Nachteil: Die nächste Krise sieht anders aus.

Quelle: Basler Ausschuss für Bankenaufsicht (2018)

Mehr: Historischer Stresstest: wie du vergangene Krisen auf dein heutiges Portfolio überträgst

High minus Low: Rendite von Aktien mit hohem Buchwert-Marktwert-Verhältnis (günstig, Value) minus solcher mit niedrigem (teuer, Growth).

Quelle: Fama und French (1992); Fama und French (1993)

Mehr: Faktorinvesting: die Fama-French-Faktoren verstehen · Methodik: Faktorregression, Faktor-Allokation und Faktorstatistik: Methodik

High Frequency Trading (HFT): algorithmischer Handel mit Infrastruktur für minimale Verzögerung, etwa Co-Location, Orders ohne menschliches Eingreifen und sehr vielen Nachrichten; in der EU im Schnitt mindestens zwei Nachrichten je Sekunde in einem Instrument oder vier über alle Instrumente eines Handelsplatzes.

Quelle: MiFID II, Art. 4 (2014); Delegierte Verordnung (EU) 2017/565, Art. 19 (2017)

Anleger halten überproportional viele Aktien ihres eigenen Landes, obwohl internationale Streuung Risiko senkt. In Studien lag der Inlandsanteil bei Anlegern aus Japan, den USA und Großbritannien jeweils weit über dem Weltmarktanteil.

Quelle: French und Poterba (1991); Coval und Moskowitz (1999)

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Barwert des künftigen Arbeitseinkommens. Bei sicheren Jobs ähnelt es einer Anleihe und spricht für mehr Aktien im Finanzvermögen junger Anleger; bei branchennahen Jobs eher für Vorsicht.

Quelle: Bodie u. a. (1992); Cocco u. a. (2005)

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Vorzugsrendite (Preferred Return), die Anleger erhalten, bevor der Verwalter am Gewinn beteiligt wird. Mit Catch-up bekommt der Verwalter danach zunächst die weiteren Erlöse, bis er seinen vollen Anteil am gesamten Gewinn hat; reichen die Erlöse, ändert die Hurdle dann nichts an der Höhe der Gewinnbeteiligung.

Beispiel: Kapital 100 über fünf Jahre, Hurdle 8 %: Vorzugsrendite 100 × (1,08^5 − 1) = 46,93; voller Catch-up bei 20 % Carry: 46,93 / 4 = 11,73.

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Harmonisierter Verbraucherpreisindex, die einheitlich berechnete Inflationsrate der EU-Länder. Die Europäische Zentralbank richtet ihr Ziel von 2 % daran aus.

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Statistisches Verfahren, das prüft, ob Daten mit einer Annahme (Nullhypothese, etwa „Alpha = 0“) vereinbar sind. Ergebnis ist ein Annehmen oder Verwerfen bei einer gewählten Irrtumswahrscheinlichkeit.

Ausgedachtes Stressszenario für ein Ereignis, das es so noch nicht gab, etwa ein Zinsschock von zwei Prozentpunkten oder ein Ölpreisschock. Es zwingt dazu, Zusammenhänge zu durchdenken; wie stark sich die nicht vorgegebenen Faktoren mitbewegen, legt man selbst fest oder leitet es aus Korrelationen ab.

Quelle: Basler Ausschuss für Bankenaufsicht (2018)

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